FITS エコノミックレポート

★米国市場のイールドスプレッドは、米国債金利と米国株益利回りを比較する指標である。株式市場は国債市場よりリスクが高いことから、株式市場に割高感が生じ国債市場に割安感が生じれば、投機筋は株式を売って国債を買う。また、国債市場に割高感が生じ株式市場に割安感が生じれば、国債を売却して株式を買うことになる。

そのため、株式市場の天底を探るひとつの参考指標となる。

○米10年国債金利とNYダウ:2011/4/21以降の平均▲4.265%

･直近イールドスプレッド縮小：18/12/3-▲3.069％、19/4/25-▲3.048％

（NYダウが割高･米国10年債割安の状態）

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲4.226%、19/6/3-▲4.038

（NYダウが割安･米国10年債割高の状態）

･7月23日：▲3.376％⇒7月24日予想▲3.421％

7月24日はNYダウは下落したうえ、米長期金利も低下したことで、イールドスプレッドは前日比で大きく拡大（米国10年債金利に対して米国株は割安）した。平均値の▲4.265％から▲0.844％スプレッドがかい離していることや、18年12月3日の天井▲3.069％から▲0.352％や直近の天井となった19年4月25日3.048％から▲0.373％とスプレッドがかい離していることで買われ過ぎ過熱感は現状出ていない。

NYダウが下落したことで株式益利回りは上昇した。また、米長期金利が低下したことで、イールドスプレッドは前日比で大きく拡大した。そのため、米国債に対してNYダウが前日比で割安となった。米国債券を買うよりNYダウを買った方が良いということになる。そのため、米国債券が売られやすくNYダウに買いが入りやすい。今後も、米長期金利の動向が重要ポイント。

○米10年国債金利とS&P500:11/4/21以降の平均▲3.595%

･直近イールドスプレッド縮小：18/12/3-▲2.731％

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲3.869%、19/6/3-▲3.881%

･7月23日：▲3.322％⇒7月24日予想▲3.327％

S&P500が上昇したにもかかわらず、米長期金利がS&P500の上昇率より低下したことでイールドスプレッドは前日比でわずかに拡大（米国10年債金利に対して米国株は割安）した。平均値の▲3.595％から▲0.268％とスプレッドがかい離している。また、18年12月3日の天井となった▲2.731％に対して▲0.596％とスプレッドがかい離している。S&P500は18年12月3日の天井となったイールドスプレッドからかい離していることで、史上最高値となったものの特段割高とは言えない。米国株高が継続し米長期金利が上昇してくるようら急速に割高感が出るので注意が必要となる。

○米10年国債金利とNASDAQ:11/4/21以降の平均▲2.108%

･直近イールドスプレッド縮小：18/12/3-▲1.198％

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲2.179%、19/6/3-▲2.328%

･7月23日：▲1.778％⇒7月24日予想▲1.777％

NASDAQが上昇したにも関わらず、米長期金利が低下したことで、イールドスプレッドが前日比でわずかな縮小（米国10年債金利に対して米国株は割高）にとどまった。平均値の▲2.108％から▲0.331％とスプレッドかい離している。また、12年12月3日の天井となった▲1.198％に対しては▲0.579％とスプレッドがかい離している。

NASDAQも史上最高値に位置しているものの、18年12月3日の天井となったスプレッドからかい離しており、特段過熱感は無い状態となっている。NASDAQはハイテク関連銘柄が多く米中貿易摩擦の影響が大きく、三指数の中で上下に振れるボラティリティが最も高くなっている。

イールドスプレッドは、NYダウ以外は株価が上昇したものの、米長期金利が低下したことで、イールドスプレッドは拡大もしくはわずかな縮小にとどまった。そのため、現在は割安感も割高感もない水準で推移している。米長期金利が再び低下するようなら、米国株に過熱感が出にくい。ただ、FRBの早期利下げ期待が後退して米長期金利が上昇してくると、イールドスプレッドが縮小傾向となり米国株に割高感が出始める。トランプ大統領がFRBに利下げを強要するのは、米長期金利が低下すると米国株が上昇してもイールドスプレッドの縮小が抑えられるからである。

※PERの発表が時間的に遅行することから、前営業日の数値を使って当日終了時の予想を算定している。

※毎日イールドスプレッドを掲載していますので、米国株式市場の買われ過ぎ･売られ過ぎなど過熱感の目安としてください。