FITS エコノミックレポート

★J.P.モルガン.グローバル製造業PMI（季節調整済）

PMI（購買担当者景気指数）とは、景気の方向性を示す経済指標で速報性の高さから金融市場で注目されている。企業の購買担当者に新規受注や生産、雇用の状況などを聞き取り、景況感についてアンケート調査した結果を指数化したものである。50を判断の分かれ目としてこの水準を上回る状態が続くと景気拡大、逆に50を下回る状態が続くと景気減速を示す。

グローバル製造業PMIは、先進国や新興国を含めた世界全体の景気度合いを計る指標として注目されている。

昨年17年12月31日54.5がピークとなり景気拡大の勢いが鈍化し、指数は低下し始め、3月31日の53.3をボトムとして53.5まで回復基調となった。景気成長の節目である50を上回っており、景気拡大は継続している。ただ、米長期金利やドル上昇の影響が新興国に影響してきており、今後も戻り基調が継続するかは不透明となっている。また、原油価格が70ドル超えとなってきたことで、米国内の製造業にもじわりと影響を与える可能性がある。グローバル製造業PMIの改善とともに日米株価高、リスク選好の円安進行となっている。回復基調が続くのか、それとも再び下落基調となってしまうのか注目されるところである。

★エコノミック・サプライズ指数（びっくり指数）

シティグループが算出しているエコノミック・サプライズ指数（びっくり指数）は、各種経済指標と事前予想との食い違い（かい離幅）を指数化し、ゼロ（予想通り）を挟んで、上下（プラス・マイナス）で示した指数である。雇用や生産などの各種経済指標が事前の市場予想と比べてどうだったかを指数化したもので、実績が予想を上回れば指数は上昇、逆に下回れば下落する仕組みとなっている。

この指数は市場の期待値に対して上回るものが多いのか、それとも下回るものが多いのかを示す指数である。市場の期待値に対して上回る指標が多ければ当然に株価や通貨が高くなりやすい。一方で、市場の期待値を下回り続けると、市場参加者が景気の先行き懸念が生じることから、遅行して株価や通貨などが下落しやすい。

先進10カ国と新興国のびっくり指数は、下落基調となっており経済指標などが市場予想を下回る結果が増えている。日米欧のびっくり指数では、好調だった米国の指数が下落基調となってきており、プラス圏は維持しているものの市場予想を下回る指標がおおくなっている。欧州のびっくり指数は、ユーロ高が一服したことから徐々に回復基調となっている。日本のびっくり指数は、一旦回復したものの、再び下落基調となっている。しかし、このところ円安が徐々に経済指標に反映されると、持ち直す可能性が高い。

★米国のびっくり指数と米ドル/円・NYダウの動向

米ドル/円に関しては、発表された経済指標に対して市場予想を上回ればドルが買われ、下回れば売られる展開になりやすいので連動性が高い。このところ、米長期金利の上昇や原油価格の上昇がドル買い・円売りにつながっている。ただ、びっくり指数が再び下げ傾向となっており、米長期金利やドル高が徐々に経済指標に反映される可能性が高い。また、NYダウは指数が下がりだしてから遅行して下落したことが分かるが、指数が再び下落基調となってきていることから、遅れて上値が重くなり下落基調となりやすいので注意が必要となる。

★欧州のびっくり指数とユーロ/米ドル・DAX指数の動向

欧州のびっくり指数が5月10日をボトムとして下げ止まり傾向が見られる。市場はやっとユーロ圏の経済鈍化に気づき、ユーロ/ドルが下落してきた。ユーロ高が是正されてきたことから、徐々に欧州経済に好影響となってきている。DAX指数は、ユーロが下落してきたことで一旦買われる展開となっている。しかし、ユーロ圏内での経済の鈍化は、いずれ企業業績にも影響を及ぼすことは必至のため、突然の下落に注意する必要がある。

★日本のびっくり指数と米ドル/円・日経225の動向

日本のびっくり指数では、びっくり指数が下落するとリスク回避の円買いになりやすく、欧米の動きとは異なる動きとなりやすい。ただ、今回は日本株が堅調推移していることや、日米金利差拡大が焦点となり円売りが進行している。日本のびっくり指数は、再び下落基調となっているものの、このところの円安でやや遅れて日本の景気指標の改善につながってくると思われる。円安や原油価格の上昇から、日本でもインフレ率が改善する可能性もある。また、緩やかなインフレは日本株にとっても支援材料となりやすい。一方で、沈静化している日銀のテーパリングに注目が集まると、再び円高と株安の流れになる可能性は残る。