FITS エコノミックレポート

★NY株式市場では、三指数ともに全て反落する展開になった。インフレ高進への警戒感が根強いほか、前週末に大きく買われた反動で売りが先行した。高インフレが長引き、金融緩和が修正されるとの思惑から米長期金利が上昇すると相対的な割高感が意識されやすいハイテクなど高PER（株価収益率）株に売りが集まった。しかし、連邦準備理事会（FRB）のクラリダ副議長が緩和縮小協議は時期尚早であるとの考えを再表明すると、引けにかけて下げ幅を縮小した。一方、米長期金利は、5月米NY連銀製造業景気指数が予想を上回ったことを受けて、債券売り（利回りは上昇）が出た。 今後も米長期金利の動向には注意が必要となる。イールドスプレッドからは、以前と比べて三指数ともかなり割高感が残っており、リスク回避の材料が出ると下落しやすい。

感染拡大が縮小することや新型コロナウイルスのワクチン・治療薬の投与が世界的に普及するなど、終息の方向が出るまでは不安定な市場が続きやすい。しかし、追加経済対策期待や経済活動再開で先行きの景気回復の期待感が株価を押し上げている。米FRBが長期金利の上昇に懸念を示すまでは上昇基調が続く可能性があり、株価の下押し要因となりやすい。VIX指数は18.81から19.72へ上昇した。VIX指数が再び20近辺で推移していることから、再び市場が不安定な動きになりやすいので注意が必要である。

NYダウの割高の目安は3.00%近辺、S&P500は3.00%割れ、ナスダックは1.5%以下が昨年からの割高の目安となっている。一方で割安の目安では、イールドスプレッドがNYダウ：4.0％台、S&P500：3.8％～4.0％台、NASDAQ：2.3％～2.5％台で割安感からの反発となりやすい。割安感となるイールドスプレッドを大幅に上回っていることから、相場が落ち着くと戻りも大きくなりやすい。

★米国市場のイールドスプレッドは、米国債金利と米国株益利回りを比較する指標である。株式市場は国債市場よりリスクが高いことから、株式市場に割高感が生じ国債市場に割安感が生じれば、投機筋は株式を売って国債を買う。また、国債市場に割高感が生じ株式市場に割安感が生じれば、国債を売却して株式を買うことになる。

そのため、株式市場の天底を探るひとつの参考指標となる。

○米10年国債金利とNYダウ:2011/4/21以降の平均▲3.299%

･直近イールドスプレッド縮小：19/4/25-▲3.048％、20/09/1‐▲2.867％

　　　　　　　　　　　　　　  20/10/12-▲2.847％、21/1/11-▲2.611％

（NYダウが割高･米国10年債割安の状態）

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲4.226%、19/8/5-▲4.102％、

　　　　　　　　　　　　　　 20/2/28-▲4.541%、20/3/23-6.017%

（NYダウが割安･米国10年債割高の状態）

･5月14日：▲2.822％⇒5月17日：予想▲2.803％（前日比で縮小：割高）

5月17日のNYダウは小幅反落した一方で、米長期金利が上昇したことでイールドスプレッドは前日比で縮小（米国10年債金利に対して米国株は前日比で割高）した。平均値の▲3.299％から▲0.496％と平均値より下方かい離したことで割高になった。19年1月3日の大底▲4.226％から▲1.423％下回った。19年8月5日の大底▲4.102％を▲1.299％下回った。20年2月28日の大底▲4.541％から▲1.738％下回った。20年3月23日の6.017％から▲3.214％下回った。NYダウは、エネルギー、素材などの景気敏感株が上昇した一方、先週のインフレ指標の上振れを受けてハイテク株の軟調が続いた。NYダウは一時205ドル安まで下落したが、終盤に下落幅を縮小し54.34ドル安(-0.16％)で終了した。

○米10年国債金利とS&P500:11/4/21以降の平均▲2.770%

･直近イールドスプレッド縮小： 20/08/27-▲2.677%、20/10/12-▲2.664%

　　　　　　　　　　　　　　　20/12/08-▲2.666%、21/1/11-▲2.320％

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲3.869%、19/8/5-▲4.002%、

　　　　　　　　　　　　　　  19/8/15-▲4.179%、20/2/28-4.499％

　　　　　　　　　　　　　　 20/3/23-▲6.222%

･5月14日：▲2.750％⇒5月17日：予想▲2.735％（前日比で縮小：割高）

S&P500は小幅反落した一方で、米長期金利が上昇したことでイールドスプレッドは前日比で縮小（米国10年債金利に対して米国株は前日比で割高）した。平均値の▲2.770％から▲0.035％と平均値より下方かい離したことで割高になった。また、19年1月3日の大底となった▲3.869％を▲1.134％下回った。また、19年8月5日の大底となった▲4.002％を▲1.267％下回った。19年8月15日の▲4.179％を▲1.444％下回った。20年2月28日の大底▲4.499％から▲1.764％下回った。20年3月23日の6.222％から▲3.487%下回った。

○米10年国債金利とNASDAQ:11/4/21以降の平均▲1.781%

･直近イールドスプレッド縮小：18/12/3-▲1.198％、20/12/4-1.351％

　　　　　　　　　　　　　　21/1/11-1.066％、21/2/16-1.144％

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲2.179%、19/8/15-▲2.383%、

　　　　　　　　　　　　　　19/8/15-▲2.498％、 20/3/16-▲4.094％

･5月14日：▲1.512％⇒5月17日予想▲1.497％（前日比で縮小：割高）

NASDAQは小幅反落した一方で、米長期金利が上昇したことでイールドスプレッドは前日比で縮小（米国10年債金利に対して米国株は割高）した。平均値の▲1.781％から▲0.284％平均値より下方かい離したことで割高になった。また、19年1月3日の大底となった▲2.179％に対しては▲0.682％下回った。19年8月5日の大底となった▲2.383%に対して▲0.886％下回った。19年8月15日の大底となった▲2.498％に対して▲1.001％下回った。20年2月28日の大底2.803％から▲1.306％下回った。20年3月16日の▲4.094％から▲2.597％下回った。

NASDAQのイールドスプレッドは、米長期金利が低下した一方で、株価は大幅促進したことで縮小した。イールドスプレッドは以前より半分以下まで縮小しているため、引き続き割高感から利益確定売りが出やすい地合いとなっている。NASDAQ総合指数のイールドスプレッドは、▲1.4％台後半まで縮小して推移している。そのため、割高感が続いていることから、ネガティブなニュースが出ると引き続き下落しやすい地合いが続いている。また、2％台まで拡大するまでは割安とは言えない。

※PERの発表が時間的に遅行することから、前営業日の数値を使って当日終了時の予想を算定している。

※毎日イールドスプレッドを掲載していますので、米国株式市場の買われ過ぎ･売られ過ぎなど過熱感の目安としてください。