FITS エコノミックレポート

★NY株式市場では、三指数全て反発する展開となった。多くの機関投資家が運用指標とするS＆P500種株価指数は史上最高値を更新した。シスコシステムズやウォルト・ディズニーの四半期決算が好調だったことを受けて、買いが優勢となった。新型コロナウイルスワクチンの早期普及への期待から、投資家のリスク選好意欲が強まったことも買いを誘った。また、10月生産者物価コア指数が予想以上に低下したほか、11月ミシガン大学消費者信頼感指数速報値も予想外に悪化しており連邦準備制度理事会（FRB）が当面、大規模緩和を継続するとの見方も買い材料となり、引けにかけては上げ幅を拡大した。一方米長期金利は、前日の大幅上昇（利回りは低下）の反動で売り（利回りは上昇）が出たほか、米国株相場の上昇が相場の重石となった。このところ、米長期金利は上下に振れる展開から、日々のイールドスプレッドへの影響が強まっている。そのため、今後も米長期金利の動向には注意が必要となる。イールドスプレッドからは、以前と比べて三指数ともかなり割高感が出ており、リスク回避の材料が出ると大幅下落しやすい。

感染拡大が縮小することや新型コロナウイルスのワクチン・治療薬が開発されるなど、終息の方向が出るまでは不安定な市場が続きやすい。また、新型コロナウイルス感染『第2波』『第3波』が懸念されている。しかし、追加経済対策期待や経済活動再開で先行きの景気回復の期待感が株価を押し上げている。そのため、期待感が薄れるような事態となると、再び下値模索の動きとなりやすい。VIX指数は23.45から23.10へ低下した。VIX指数が23台前半で推移していることから、リスク回避の動きは継続している。株価の日中ボラティリティが高まっていることで、引き続き不安定な動きが続く。

NYダウの割高の目安は3.00%近辺、S&P500は3.00%割れ、ナスダックは1.5%以下が昨年からの割高の目安となっている。一方で割安の目安では、イールドスプレッドがNYダウ：4.0％台、S&P500：3.8％～4.0％台、NASDAQ：2.3％～2.5％台で割安感からの反発となりやすい。割安感となるイールドスプレッドを大幅に上回っていることから、相場が落ち着くと戻りも大きくなりやすい。

★米国市場のイールドスプレッドは、米国債金利と米国株益利回りを比較する指標である。株式市場は国債市場よりリスクが高いことから、株式市場に割高感が生じ国債市場に割安感が生じれば、投機筋は株式を売って国債を買う。また、国債市場に割高感が生じ株式市場に割安感が生じれば、国債を売却して株式を買うことになる。

そのため、株式市場の天底を探るひとつの参考指標となる。

○米10年国債金利とNYダウ:2011/4/21以降の平均▲3.322%

･直近イールドスプレッド縮小：18/12/3-▲3.069％、19/4/25-▲3.048％

　　　　　　　　　　　　　　  20/09/1‐▲2.867％、20/10/12-▲2.847％

（NYダウが割高･米国10年債割安の状態）

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲4.226%、19/8/5-▲4.102％、

　　　　　　　　　　　　　　 20/2/28-▲4.541%、20/3/23-6.017%

（NYダウが割安･米国10年債割高の状態）

･11月12日：▲3.084％⇒11月13日：予想▲3.014％（前日比で縮小：割高）

11月13日のNYダウが反発したうえ、米長期金利も上昇したことでイールドスプレッドは前日比で縮小（米国10年債金利に対して米国株は割高）した。平均値の▲3.322％から▲0.308％と平均値より下方かい離したことで割高になった。19年1月3日の大底▲4.226％から▲1.212％下回った。19年8月5日の大底▲4.102％を▲1.088％下回った。20年2月28日の大底▲4.541％から▲1.527％下回った。20年3月23日の6.017％から▲3.003％下回った。米国で新型コロナウイルスの新規感染者が15万人を超え過去最高を記録したものの、コロナワクチンの普及による来年以降の景気回復期待が高まった。景気循環株を中心に幅広い銘柄が上昇したほか、長期金利の上昇を好感し金融株も軒並み高となった。

○米10年国債金利とS&P500:11/4/21以降の平均▲2.775%

･直近イールドスプレッド縮小：18/12/3-▲2.731％、19/04/25-▲2.966%

　　　　　　　　　　　　　　　20/08/27-▲2.677%、20/10/12-▲2.664%

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲3.869%、19/8/5-▲4.002%、

　　　　　　　　　　　　　　  19/8/15-▲4.179%、20/2/28-4.499％

　　　　　　　　　　　　　　 20/3/23-▲6.222%

･11月12日：▲2.825％⇒11月13日予想▲2.760％（前日比で縮小：割高）

S&P500が反発したうえ、米長期金利も上昇したことでイールドスプレッドは前日比で拡大（米国10年債金利に対して米国株は割安）した。平均値の▲2.774％から▲0.014％と平均値より下方かい離したことで割高になった。また、19年1月3日の大底となった▲3.869％を▲1.109％下回った。また、19年8月5日の大底となった▲4.002％を▲1.242％下回った。19年8月15日の▲4.179％を▲1.419％下回った。20年2月28日の大底▲4.499％から▲1.739％下回った。20年3月23日の6.222％から▲3.462%下回った。

○米10年国債金利とNASDAQ:11/4/21以降の平均▲1.805%

･直近イールドスプレッド縮小：18/12/3-▲1.198％、19/4/25-1.468%

　　　　　　　　　　　　　　20/10/12-▲1.450％、20/10/22-1.438％

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲2.179%、19/8/15-▲2.383%、

　　　　　　　　　　　　　　19/8/15-▲2.498％、 20/3/16-▲4.094％

･11月12日：▲1.547％⇒11月13日予想▲1.508％（前日比で縮小：割高）

NASDAQは反発したうえ、米長期金利も上昇したことからイールドスプレッドは前日比で縮小した。平均値の▲1.805％から▲0.297％平均値より下方かい離したことで割高になった。また、19年1月3日の大底となった▲2.179％に対しては▲0.671％下回った。19年8月5日の大底となった▲2.383%に対して▲0.875%下回った。19年8月15日の大底となった▲2.498％に対して▲0.990％下回った。20年2月28日の大底2.803％から▲1.295％下回った。20年3月16日の▲4.094％から▲2.586％下回った。

NASDAQのイールドスプレッドは、米長期金利は上昇したうえ、株価も反発したこことで縮小した。イールドスプレッドより半分以下まで縮小しているため、引き続き割高感から利益確定売りが出やすい地合いとなっている。NASDAQのイールドスプレッドは、▲1.5％に低下して推移している。そのため、割高感が続いていることから、ネガティブなニュースが出ると引き続き下落しやすい地合いが続いている。また、2％台まで拡大するまでは割安とは言えない。

※PERの発表が時間的に遅行することから、前営業日の数値を使って当日終了時の予想を算定している。

※毎日イールドスプレッドを掲載していますので、米国株式市場の買われ過ぎ･売られ過ぎなど過熱感の目安としてください。